华泰证券研报称，2025年1—5月家电板块累计上涨1.9%，在申万子行业中排名第12。本轮周期中，家电社零温和恢复，内销保持优势格局，出口面临挑战。而家电行业基本面表现积极，有三大趋势可以把握：锚定家电红利核心资产；海外本土化能力进一步强化，把握份额逆势提升潜力；关注AI+创新、跨行业发展机遇，把握成长Alpha。白电龙头仍展现核心资产特质恒汇证券，高股息低估值，有望受到避险资金青睐。清洁电器龙头有望受益全球份额增长。电视结构升级，展现较大盈利弹性。创新家电品类差异化突围，呈现高成长特点。
全文如下华泰2025中期展望 | 家电：拥抱核心，把握创新及海外机遇
拥抱核心资产，关注创新及海外本土化能力
2025年1-5月家电板块累计上涨+1.9%恒汇证券，在申万子行业中排名第12。本轮周期中，家电社零温和恢复，内销保持优势格局，出口面临挑战。而家电行业基本面表现积极，我们认为有三大趋势可以把握：锚定家电红利核心资产；海外本土化能力进一步强化，把握份额逆势提升潜力；关注AI+创新、跨行业发展机遇，把握成长Alpha。白电龙头仍展现核心资产特质，高股息低估值，有望受到避险资金青睐。清洁电器龙头有望受益全球份额增长。电视结构升级，展现较大盈利弹性。创新家电品类差异化突围，呈现高成长特点。
核心观点
家电板块复盘：关税挑战反复，把握内销主线
2025年一季度恒汇证券，家电板块实现营业总收入YOY+13.7%，归母净利YOY+25.3%。行业基本面表现积极，虽有关税扰动，M1-M5整体仍跑赢大盘。各细分板块中，家电零部件1-5月整体涨幅最大（上涨11%）。内销：25年1-4月家电社零同比+23.9%，家电内销热度维持，生活电器零售表现更优。出口：25年1-5月家电人民币出口额同比+6.6%，关税扰动下4月单月同比-1.7%。截止2025年5月30日，家电板块 PE TTM为14.4倍（年初为14.8倍）。
行业需求趋势：换新巩固国内需求，把握创新品类
展望25Q2-Q3，短期部分区域国补政策虽有调整，但我们认为在内销基数较低、以旧换新政策全年依然延续的背景下，国家补贴相关品类有望持续展现积极表现，我们对家电内销仍持有乐观预期，内销占比高、同时受益于以旧换新政策的细分企业，收入同比增速有望领先于行业整体。白电、黑电、清洁电器等补贴覆盖品类具备较强的高景气延续基础。同时关注成长Alpha，具备产品长尾创新能力的消费电子、小家电企业及具备技术领先性的上游零部件企业，不断发掘差异机会，具备较高成长空间。
行业需求趋势：本土化强化海外竞争力
海外全年补库需求或减弱，但短期受到美国暂缓加征关税的影响，Q2存在阶段性补库机会。中期维度，家电产业进一步强化海外本土化能力，依托全球产业竞争力推动品牌渗透率及代工份额集中度提升。
我们看好的后续投资机会：
趋势一：家电核心资产受资金追捧，我们认为：白电龙头展现出了核心资产的显著特征，还具备较高的股息率和合理的估值，不论从短期的海外经济周期，或是长期的稳健增长角度均具备投资价值；趋势二：海外本土化推动家电强产业出海，全球竞争力结构性提升，既看好长期的品牌渗透率提升逻辑，也看好龙头OEM业务继续深化客户合作；趋势三：AI+创新、跨行业发展突破成长天花板，关注成长Alpha。
风险提示：内销恢复偏弱；出口表现不及预期；原材料及汇率不利波动；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容恒汇证券，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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